[BĐTư Làm sao gỡ rối cho thị trường trái phiếu?

Làm sao gỡ rối cho thị trường trái phiếu?

Hồ Quốc Tuấn (Giảng viên Đại học Bristol, Anh) - 29/10/2022 09:05
Thanh toán nợ trái phiếu, doanh nghiệp bất động sản muốn nhà đầu tư “hàng đổi hàng”

• [Video] Chọn Danh mục: Hiểu đúng về trái phiếu

• [Video] Khởi động lại trái phiếu doanh nghiệp

Áp lực đáo hạn trái phiếu

“Nghẽn mạch trái phiếu”, “làn sóng rút tiền ở các quỹ trái phiếu” là những tiêu đề báo đáng lo ngại trong thời gian gần đây.

Áp lực đáo hạn trái phiếu doanh nghiệp, dù được FiinRatings đánh giá là “không đáng ngại” với quan điểm là dư nợ trái phiếu tính đến cuối tháng 9/2022 chỉ chiếm khoảng 4% tổng dư nợ tín dụng toàn hệ thống ngân hàng Việt Nam (“Rủi ro lan truyền nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp tới hệ thống không đáng ngại” https://baodautu.vn/rui-ro-lan-truyen-no-xau-trai-phieu-doanh-nghiep-toi-he-thong-khong-dang-ngai-d175801.html).

Con số này so với Trung Quốc là nhỏ, nhưng cũng cần lưu ý rằng lượng tiền từ nhà đầu tư tổ chức trong và ngoài nước Trung Quốc cũng như nhà đầu tư nhỏ lẻ đổ vào thị trường so với GDP cũng lớn hơn Việt Nam rất nhiều.



Một điểm khác nữa là vấn đề không ở chỗ qui mô lớn nhỏ, mà là khi niềm tin thị trường bị dao động, tình trạng trữ thanh khoản (liquidity hoarding) diễn ra khắp nơi. Câu chuyện suýt rơi vào thảm họa tài chính trên thị trường trái phiếu của Anh gần đây cho thấy như vậy.

Trong vòng chỉ mấy ngày giao dịch, một thị trường mà thanh khoản được đánh giá dư giả trên 100 tỷ bảng Anh đột ngột bay hơi hoàn toàn, và buộc Ngân hàng trung ương Anh (BoE) phải cam kết bỏ ra 65 tỷ bảng Anh can thiệp. Chỉ đến khi cựu thủ tướng Anh Liz Truss ra đi và chính sách tài khóa được cho là viễn vông và nguy hiểm với thị trường bị bỏ đi, thì thị trường lại bình ổn.

Vào đầu tuần cuối tháng 10, khi mà tân thủ tướng Anh Rishi Sunak tái bổ nhiệm bộ trưởng tài chính Jeremy Hunt, người muốn “lấp” lổ hổng ngân sách 50 tỷ bảng Anh, thì thị trường đã nhanh chóng ổn định. Thanh khoản lại đột ngột xuất hiện trở lại. “Câu hỏi tiền đi đâu mất” từng xuất hiện ở Anh mấy ngày, nay không ai hỏi nữa.

Bởi vì đơn giản, khi mà tâm lý thị trường dao động, hay còn gọi là một cuộc khủng hoảng niềm tin nhỏ, thì người ta sẽ bán mọi thứ, rút tiền. Như kiểu “làn sóng rút tiền ở quỹ trái phiếu” mà truyền thông đưa ra hiện nay. Để đảo ngược điều đó, cần phải làm mấy việc.

Một bình ổn thị trường. Hai truyền thông chính sách rõ ràng. Và ba, giảm thiểu bất định về chính sách.

Bình ổn thị trường trong trước mắt, giảm thiểu bất định chính sách về dài hạn

Bình ổn thị trường là nhiệm vụ khó khăn và cần làm nhất trước mắt.

Về kinh nghiệm gần đây thì có mấy lựa chọn.

Một, làm như Fed năm 2020 ở Mỹ và phần nào đó là ngân hàng trung ương Châu Âu (ECB) hay BoE, tung tiền ra mua trái phiếu, bao gồm trái phiếu doanh nghiệp rủi ro cao. Tuy nhiên, như chúng ta cũng biết, bảng cân đối của Fed, ECB và BoE đều phình to nhiều lần. Fed hiện nay cần giảm bảng cân đối đã phình to lên 9 nghìn tỷ đôla Mỹ của mình, chứ không phải bơm tiền ra nữa. Bối cảnh hiện nay trên toàn cầu và Việt Nam là lạm phát tăng cao, không phải là thấp như 2020, nên lựa chọn này không còn khả thi nữa.

Hai, sử dụng quỹ bình ổn trái phiếu như Hàn Quốc hoặc dành một khoản tiền ra để can thiệp như BoE ở Anh gần đây. Ngày 23/10, Chính phủ Hàn Quốc công bố kế hoạch mở rộng tài trợ cho các chương trình thanh khoản lên ít nhất 50.000 tỷ won (tương đương 35 tỷ USD) trong nỗ lực giảm bớt những xáo trộn trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp sau việc vỡ nợ của doanh nghiệp liên quan Dự án công viên giải trí Legoland (xem “Vì sao Hàn Quốc kích hoạt quỹ bình ổn trái phiếu doanh nghiệp?” trên báo Đầu tư https://baodautu.vn/vi-sao-han-quoc-kich-hoat-quy-binh-on-trai-phieu-doanh-nghiep-d176588.html ). Tương tự, Anh cũng bỏ ra 65 tỷ bảng Anh can thiệp vào thị trường trái phiếu chính phủ.

Vấn đề là chính phủ Anh không can thiệp vào thị trường trái phiếu, trong khi Hàn Quốc đã trích lập quỹ bình ổn trái phiếu từ lâu.Việt Nam không có sẵn nguồn quỹ này, hoặc phải chuyển nguồn quỹ từ đâu đó. Điều này làm được, nhưng sợ thời gian thực hiện quá lâu, không phù hợp điều kiện hiện tại.

Ba, là cho phép ngân hàng thương mại mua trái phiếu doanh nghiệp.

Điều này có thể làm được nếu NHNN thay đổi qui định. Tuy nhiên, nó lại không khác gì việc ngân hàng thương mại bơm tiền cho vay bất động sản. Chính sách này đi ngược quan điểm kiểm soát tín dụng vào bất động sản, tránh gây ra bong bóng.

Hơn nữa, các ngân hàng thương mại cũng sẽ lựa chọn, chỉ trái phiếu tốt thì họ mới mua. Nếu ngân hàng thương mại mua trái phiếu của doanh nghiệp yếu kém, thì lại tạo ra rủi ro lớn cho ngân hàng, tạo gánh nặng lên an toàn hệ thống. Đây cũng không phải là lựa chọn tốt và NHNN chắc sẽ có nhiều lo ngại rằng nó sẽ chuyển khó khăn của thị trường trái phiếu lên khó khăn thanh khoản của hệ thống ngân hàng.

Lựa chọn thứ tư, là tái cấu trúc, giãn nợ, thực hiện “trái phiếu đổi sản phẩm” như Trung Quốc đã làm. Giải pháp trái chủ đổi lấy sản phẩm bất động sản đã được ứng dụng ở Trung Quốc. Nhược điểm của giải pháp này là chỉ kéo dài căn bệnh, mà đợt vỡ nợ lần 2 đối với trái phiếu bất động sản có vẻ đang tái diễn ở Trung Quốc. Chính phủ Trung Quốc đã vừa phải lập quỹ hỗ trợ 29 tỷ USD vào tháng 9/2022 để ứng phó cuộc khủng hoảng thanh khoản đang lan rộng của ngành bất động sản Trung Quốc.

Lựa chọn thứ năm, đó là NHNN và Bộ Tài chính (BTC) cung cấp vốn thành lập một công ty mua bán nợ xấu cho thị trường trái phiếu (một dạng VAMC thị trường trái phiếu), mua các trái phiếu của các công ty gặp khó khăn, làm sạch bảng cân đối của những nhà phát hành bất động sản có năng lực nhưng gặp khó khăn, để bơm một lượng tiền sạch ra thị trường để giải quyết khó khăn thanh khoản.

Nếu như FiinRatings tính đúng, thì con số này không quá lớn, đem số tài sản xấu đó cho ngủ yên một thời gian, để các trái phiếu có chất lượng đáo hạn 2023 có thể được quay vòng, thì câu chuyện khó khăn trên thị trường trái phiếu sẽ được tháo gỡ.

Sự phối hợp của lựa chọn thứ tư (giãn nợ, tái cấu trúc, hoán đổi sản phẩm) với lựa chọn thứ năm (một công ty mua bán giải cứu trái phiếu rủi ro cao) thì sẽ có thể giải quyết khó khăn trong ngắn hạn.

Nhưng gốc rễ vẫn là phía thị trường bất động sản còn khó khăn thì trái phiếu đáo hạn liên quan bất động sản sau 2023 vẫn là một rủi ro. Điều này liên quan đến nhiều chính sách về bất động sản dài hạn.

Bên cạnh đó, cần phải tiến tới giảm rủi ro bất ổn chính sách (policy uncertainty). Thị trường trái phiếu bất động sản đang thiếu niềm tin vào tương lai gần, không biết mai sẽ ra sao thì thanh khoản “kẹt” là đương nhiên. Cần có một cú hích mạnh để khẳng định, "chính phủ ưu tiên ổn định" từ phía cơ quan quản lý.

Truyền thông rõ ràng về các quan điểm chính sách, đảm bảo doanh nghiệp hoạt động ổn định, và những thông tin bất ngờ cho nhà đầu tư là cách mà các lãnh đạo chính phủ có thể đảm bảo thị trường tài chính bớt những đợt “nghẽn mạch máu”
https://baodautu.vn/lam-sao-go-roi-cho-thi-truong-trai-phieu-d176627.html

 

Thanh toán nợ trái phiếu, doanh nghiệp bất động sản muốn nhà đầu tư “hàng đổi hàng”
T.L - 28/10/2022 14:02
[Video] Chọn Danh mục: Hiểu đúng về trái phiếu

Cách làm này khá phổ biến ở Trung Quốc thời gian qua, khi vỡ nợ trái phiếu doanh nghiệp lan rộng. Cách làm này cũng đã manh nha xuất hiện ở nước ta.

“Ở Việt Nam, đã có doanh nghiệp bất động sản thực hiện cách làm này. Theo đó, thay vì mua lại trái phiếu đã phát hành, doanh nghiệp cho phép trái chủ chuyển đổi trái phiếu sang sản phẩm bất động sản, bao gồm căn hộ, đất phân lô, thậm chí biệt thự. Nếu giá trị lô đất cao hơn số dư đầu tư trái phiếu, nhà đầu tư có thể tìm một nhóm trái chủ để gom lại và có thể chuyển đổi sang việc cùng chung sở hữu lô đất đó”, ông Nguyễn Quang Thuân, Chủ tịch FiinGroup cho biết.

Theo các luật sư, hình thức chuyển đổi này hoàn toàn hợp lệ, hợp pháp. Đồng thời, điều này cũng thể hiện doanh nghiệp phát hành có tài sản, có trách nhiệm.

“Đây là cách chúng ta quy đổi bù trừ, nếu nhà đầu tư có tiền nhàn rỗi và thấy giá bất động sản hợp lý, có tiềm năng thì có thể chuyển sang bất động sản thay vì trái phiếu. Tất nhiên, giá quy đổi phải phù hợp với thị trường, nếu không sẽ không được nhà đầu tư chấp nhận”, luật sư Trương Thanh Đức, Giám đốc Công ty Luật Anvi nhận xét.

Được biết, không chỉ Trung Quốc, Việt Nam, hình thức “hàng đổi hàng” này cũng xuất hiện ở Hàn Quốc. Mặc dù vậy, hình thức này không phải không có rủi ro, đặc biệt là rủi ro pháp lý, thanh khoản. Các chuyên gia khuyến nghị, nhà đầu tư phải tìm hiểu kỹ tình trạng pháp lý của dự án bất động sản mà doanh nghiệp phát hành muốn “đổi hàng”. Bởi nếu không, trái chủ có nguy cơ chuyển sang một tài sản rủi ro khác.

Tính đến cuối tháng 9/2022, tổng dư nợ TPDN còn lưu hành trên thị trường ước khoảng 1,3 triệu tỷ đồng, tương đương với hơn 13% GDP năm 2021. Trong đó, dư nợ TPDN bất động sản khoảng 455.000 tỷ đồng.

Ông Bùi Văn Huy, Giám đốc Chi nhánh TP.HCM Công ty chứng khoán DSC cho hay, nhóm nghiên cứu DSC đã phân tích kỹ chất lượng TPDN bất động sản trên thị trường và cho rằng, lượng trái phiếu cần theo dõi chỉ khoảng 2-3% tổng lượng TPDN đến hạn thanh toán.

“Chúng tôi đã phân tích khá kỹ càng những trái phiếu đến hạn từ năm 2022 đến 2024, theo đánh giá của chúng tôi, có một số trái phiếu cần lưu ý song không gây ra rủi ro hệ thống”, ông Huy nhận định và khuyên nhà đầu tư không nên sợ hãi và hành động đúng để tránh thiệt hại.

Báo cáo của FiinGroup mới đây cũng cho rằng, chất lượng TPDN hiện nay không đáng ngại và không có tính rủi ro lan truyền hệ thống. Do đó, nhà đầu tư tham gia thị trường TPDN nên giữ bình tĩnh và sự tỉnh táo trước các thông tin nhiễu loạn được lan truyền, tránh việc bán tháo và cắt lỗ TPDN đang nắm giữ mà không đánh giá được sức khỏe tài chính của DN phát hành.

Trong trường hợp nhà đầu tư đang sở hữu các trái phiếu mà doanh nghiệp không thể trả lãi và/ hoặc gốc, việc chấp nhận đàm phán và dàn xếp với doanh nghiệp và các tổ chức trung gian sẽ là giải pháp tốt cho các bên.

 

Cần tóm tắt

 

bong bóng sắp nổ

 

Đáy lắm rồi... nhưng không ai chịu vào để chúng ta úp bô cả
Phương án 1: Xuất khẩu lạm phát như Mỹ... nhưng chúng ta éo phải Mỹ, éo làm được
Phương án 2: Trích tiền đại gia dân lập quỹ bình ổn như đã làm với quỹ bình ổn xăng... à mà đang hết tiền... tiền đâu mà lập quỹ... Bỏ qua
Phương án 3: Đằng nào bong bóng cũng to rồi... bơm tiếp cho tao, bơm đến khi nào tao thoát hàng được thì cho nó nổ, kệ moẹ thằng dân

Phương án 4: Thú tội là éo còn tiền trả nữa... giờ hàng đổi hàng, một đống đó, tao lỡ hét giá XXX rồi, giờ tao đổi ngang giá đã hét nha... chứ tiền mặt đâu ra mà trả hả "nhà đầu tư"

Phương án 5: Làm lại y chang đợt 2008, bán nợ cho công ty mua bán nợ....

 

Ta thấy cách tốt nhất là tuyên bố hủy toàn bộ TTCK VN, hủy hết niêm yết và VN Index, nghiên cứu xây dựng lại từ đầu.

 

Trái phiếu là mượn nợ, nợ đến hạn ko trả đc thì sẽ xảy ra chuyện gì

 

Lòng người là giấy .

Tái phát triển công nông nghiệp, tự tạo xe tăng máy bay , cấm xuất nhập , nghiên cứu Nut clear .

 

Làm cách 4 lỡ nó dí cho cái condotel, shop house thì ôn lằn

 

Rối quá thì đốt bỏ thôi chứ gỡ sao ra.

 

Giờ sao ta

 

Giờ muốn ôn lằn hay không có để ngắm luôn

 

Các cách trên có ảnh hưởng tới ổ bánh mì của dalit khum

 

đánh tử bản, đánh địa chủ

 

Cách nào phải bơm tiền ra là ảnh hưởng

 

Không nhé.
Vì nếu áp dụng thì đến ổ bánh mì cũng thành dĩ vãng nhạt nhoà luôn nhé....

 

Cạn vốn rồi chứ sao. Mà không ai dám vào vì vừa thiếu minh bạch, dao toàn đưa cầm đằng lưỡi thì thế thôi.

 

cướp của người giàu chia cho người nghèo

 

Năm ngoái có thằng bds là Thủ Đức House bị bắt gần như toàn cty vì buôn lậu.

Nghe đồn water hous đã cho người kiểm soát nguyên cty đó luôn.

có khi nào chơi chiêu này để quốc hữu hoá ko ta

 

Thời khắc quyết định cái nhà nước này sẽ đứng về phía công nông hay là tư sản